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第68章 老巴的规则（第1页）

钱守仁道：“现在分值出来了，您想怎么办？您是一般人呢，还是“聪明资金？””

蔡文静白了他一眼：“你就成天取笑你大姐吧！”

“对了，我还有一个问题，在高新工地，您说想成立三江公司的时候，给我说过一点什么“老巴””的《规则》，说的很少，我也基本没记住到底都有啥？现在您有时间，给我讲一讲。”

钱守仁道：“哎呀，这我可不大能记得住。好像在“给股东的一封信”里有写到，我想想啊，是哪一年？”

蔡文静道：“现在上网查一查，行吧？”

办公室的电脑里，钱守仁有一个股票文件夹，里面有一个文档，是他收集的“老巴”历年“写给股东的一封信”。他记起来了，在1961年的信中，有关于《规则》的描述，算了，那就在物资部的电脑上，先查一查。

蔡文静网上找到了1961年“老巴写给股东的一封信”，没有找到钱守仁所说的《规则》，却意外地看到了信中“我们在1961年的表现”：

1961年，包括分红，道琼斯指数上升了22。2%，而我们的收益率是45。9%。

蔡文静道：“怪道您成天“老巴，老巴”的，人家确实厉害，真不愧是“股神”！一年的收益率这么高。”

钱守仁道：“说股神厉害，不是厉害到一年的收益率这么高。人家最大的厉害，是不管市场如何涨跌，人家就从来没有亏损过，每年都是正收益。这个您可以先查一查他刚开始10年的收益。”

蔡文静在网上找到了相关的数据，拉来纸笔，记录下“老巴”从1956年5月1日开始，到1969年的业绩总览情况：

1957年，收益10。4%，当年道琼斯-8。4%，超额18。8%；

1958年，收益140。9%，当年道琼斯38。5%，超额2。4%；

1959年，收益25。9%，当年道琼斯19。9%，超额6%；

1960年，收益22。8%，当年道琼斯-6。3%，超额29。1%；

1961年，收益45。9%，当年道琼斯22。4%，超额23。5%；

1962年，收益13。9%，当年道琼斯-7。6%，超额21。5%；

1963年，收益38。7%，当年道琼斯20。7%，超额18%；

1964年，收益27。8%，当年道琼斯18。7%，超额9。1%；

1965年，收益47。2%，当年道琼斯14。2%，超额33%；

1966年，收益20。4%，当年道琼斯-15。6%，超额36%；

1967年，收益35。9%，当年道琼斯19%，超额16。9%；

1968年，收益58。8%，当年道琼斯7。7%，超额51。1%；

1969年，收益6。8%，当年道琼斯-11。6%，超额18。4%；

蔡文静简直看呆了，一边抄写，一边赞叹不绝，“老巴”啊，你太牛了！这长的是人的脑子吗？

钱守仁道：““老巴”的收益，计算到1969年，13年时间，已经翻了28倍；而同期的道琼斯指数，涨了2。5倍。”

他继续道：““老巴”的投资收益确实每年是正收益，但是他的计算方法和一般人略有不同，就是前面我给你们讲的那个“透视盈余”，他不是以股票在市场上的价格来计算收益的，而是以股票自身的价值来计算的。”

“就像前两年，贵州茅台年报是盈利的，但是在二级市场上，股价下跌，咱们是亏损的。如果“老巴”计算的话，他会计算成盈利的。他认为市场定价机制有时候是失效的。所以他才能在别人恐惧的时候贪婪，买到低价的筹码。”

“而且，他认为，只要是跑赢了大盘，就算胜利。您看，人家就是一直胜利，一直进步，从不倒退一步。”

蔡文静“啧啧”之余，道：“被您带偏了，《规则》在哪一年？赶紧想！”

钱守仁想不出来，但绝对就在那几年“给股东的一封信中”。还是要到办公室的电脑中去查才行。

他们又一起来到办公室。钱守仁掏钥匙开门，办公室好热。蔡文静找空调遥控板，他打开电脑，很快，就翻到了，在1962年的信中，蔡文静把他从椅子上拉起来，自己看起来：

基本规则

由于有合伙人坦白地承认看不太懂我的整一封信，尤其是我也把这信写得越来越长。我觉得在此再次强调几个关于我们合伙企业的基本规则。当然有些合伙人会觉得这种反复的重复实在让人难以忍受，但我宁愿十个合伙人中有九个感到无聊郁闷，也不愿有一个合伙人误解了其中一些基本的规则。

1、任何保证给予一定回报率的承诺都是放屁（我们这里当然也没有这种承诺）。

2、在任何一年中，如果我们未能取得6%的回报率，则下一年中那些选择每月收到一定资金的合伙人会发现收到资金将有所减少。

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3、我们所提到的年回报率，是指我们投资组合的市场价值与其年初时的市场价值的对比。这跟我们的税收情况没有关联。

4、至于我们在一年到底是做得好还是不好，主要要看道琼斯指数的情况而定，而不是看我们的绝对收益情况。只要我们战胜了道琼斯指数，我们就认为我们在这一年是做得比较好的，否则的话你们就应该无情地把西红柿扔向我的头。

5、虽然我认为5年是一个更加合适的时间段，但是退一步说，三年是最少最少的一个检测投资绩效的时间段。如果在累积三年（或更长）的时间里我们的投资绩效表现糟糕，那无论是你们还是我自己都应该考虑一种更好的让资金保值增值的方式。

6、我从来都不懂如何去预测市场的未来走势，也不会试图去预测商业产业在未来的波动。如果你们认为我可以去预测这些东西，或者认为这些预测对于投资行为是非常重要的因素，那你们就不应该加入这个合伙企业。

7、我不可能对最终的投资结果有所保证，而以下是我所能作出的承诺：

a、我们的投资将是基于价值而非市场的流行观点进行的。

b、我将致力于通过在最大范围内确保投资的安全边际来减少我们可能遇到的永久性资本损失（不是暂时性的短期损失）。

c、事实上我、以及我的妻子和孩子的全部净资产都投资在合伙企业当中。

钱守仁道：“看清楚了吧，看到“老巴”的《基本规则》，是不是有点振聋发聩的感觉？”

蔡文静道：“对，是当头一棒，醍醐灌顶的感觉！”

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